Dans un précédent billet (ici) nous avions caractérisé ce qu'est le capital investissement à partir d'une définition*:

« Le capital investissement, c'est l'association entre un entrepreneur et un financier qui acceptent les risques de l'entreprise dans le but de partager les fruits futurs »

4 NOTIONS FONDAMENTALES ( dont une induite):

Nous avions identifié deux composantes:

1- L'association:

2- Les risques:

Deux notions doivent également être abordées:

3- Le partage des fruits

L'association entre l'entrepreneur et le financier a comme objectif principal la création de
« nouvelle valeur ». Cette notion de création de valeur est appréciée de manière différente selon les deux parties en présence:

a)- L'entrepreneur va analyser:

• l'évolution de son salaire,

• l'évolution de ses « rémunérations annexes » (prise en charge de frais kilométriques, des frais de restauration, des frais de représentation bien évidemment toutes ses dépenses ont toujours un lien avec l'activité principale de l'entreprise si, si je pense ce que je viens d'écrire naïf vous croyez ?)

• l'évolution des dividendes perçus. Par exemple grâce à l'entrée au capital d'une société de capital risque l'entreprise PAGE RANK a pu financer l'acquisition d'une nouvelle chaîne de production.
  
  Ce faisant le chiffre d'affaires a augmenté et le résultat net comptable après impôt sur les sociétés est passé de 10 000 euros en 2005 à 50 000 euros en 2006.
  
  Notre entrepreneur possédant 80% des actions de la société va pouvoir toucher un revenu appelé dividende à hauteur de 40 000 euros (80% de 50 000 euros). Alors que l'année précédente bien qu'ayant 100% du capital il a perçu 10 000 euros de dividende.

• l'évolution ou le maintien du statut social:
  Etre chef d'entreprise c'est également bénéficier d'une image, d'un statut social, voire souvent d'une identité qui se confond avec celle de son entreprise.
  
  Ce qui explique d'ailleurs pourquoi certains entrepreneurs dépassent les 70 ans et continuent de piloter leur entreprise sans songer véritablement à la transmission. Il est évident que lorsque pendant 30 ans vous avez travaillé 5 à 6 jours par semaine et entre 10 à 12 heures par jour, l'entreprise a nourri probablement votre portefeuille mais également votre personnalité. Pas facile d'abandonner un costume qui vous va si bien..
  
  Si à 99% les opérations d'ouverture de capital à des financiers résultent plus d'une obligation qu'une adhésion naturelle; il n'est pas rare que l'entrepreneur en question soit flatté et sans fait l'échos d'avoir comme associé une société de capital investissement.

b)- La société de capital investissement va analyser:

• La rémunération qu'elle pourrait percevoir au titre des dividendes.
  Néanmoins dans le cadre de projet de création d'entreprise la probabilité de distribution de dividende est faible, dans la mesure où le résultat net comptable est réinvesti en général dans l'entreprise afin de financer de nouveaux investissements, constituer un fonds de trésorerie.

• La plus value éventuelle qu'elle va percevoir lors de la revente des actions. Pour financer votre projet la société de capital risque vous a acheté chaque action 200 euros. Qu'elle est la probabilité que dans 5 ans chaque action vaille 300, 400, 800 euros? La rémunération de la société de capital investissement va donc résulter de la différence entre le prix de vente et le prix d'achat de chaque action.

• Une troisième rémunération peut résulter d'un placement non pas sous la forme d'actions mais d'obligations convertibles. Dans ce cas la société de capital investissement adopte un comportement hybride entre le banquier et l'actionnaire. En effet la société de capital investissement va prêter de l'argent à votre entreprise avec la possibilité de convertir ce prêt en actions quand elle le souhaite.
  
  Nous aborderons probablement l'intérêt de ce type de placement ultérieurement mais ce qu'il faut retenir c'est qu"avec les obligations convertibles, le financier peut sous certaines conditions recevoir une rémunération sous la forme d"un double taux d"intérêt (taux d"intérêt sur les sommes prêtées et « taux d"intérêt » sur la non conversion des obligations en actions)

4- Le rapport entre la rentabilité prévisionnelle et le risque perçue.

Les opérations de capital investissement s"analysent du point de vue de l"investisseur comme une opération de placement financier. Votre entreprise, votre projet constitue une opportunité de placement comme peut l"être le placement sur un CODEVI, un PEL ou l"achat d"ctions cotées au CAC 40.

Désolé de vous l"annoncer comme cela, mais à ce stade de votre recherche de financement vous ne représentez qu"une opportunité de placement.

Ce faisant le chargé d"affaire qui analysera votre projet de création (si vous êtes un jeune entrepreneur) ou de développement (si vous êtes une PME-PMI mature) va faire le lien entre les probabilités de revenus et plus value futurs et les risques encourus comme nous l"vions indiqué précédemment (ici).

D"une manière générale, certains diront de manière théorique, les sociétés de capital investissement ne refusent pas en tant que telle la prise de risque. Car c"est la prise de risque qui potentiellement peut générer une plus value confortable.

Supposons deux entreprises qui affichent une rentabilités équivalente de 100 000 euros chacune (résultat net comptable).

• L"entreprise Vieux moulin qui existe depuis 10 ans.
  Compte tenu de son passé, pour obtenir 20% du capital, la société de capital investissement va devoir payer 1 600 00 euros.

• L"entreprise Précosse bébé qui elle existe depuis 1 ans.
  Compte tenu de la jeunesse de l"entreprise, ses associés ne pourront probablement pas obtenir la même valorisation que celle obtenue par l"entreprise Vieux moulin. En effet, toute chose étant égale par ailleurs (excusez-moi mon côté financier/scientifique qui remonte), le risque d"une jeune entreprise semble plus élevé que celle d"une entreprise mature.
  
  Ce faisant pour obtenir 20% du capital, la société de capital investissement va débourser 800 000 euros.

Au final l"entreprise Précose bébé constitue une opportunité d"investissement plus intéressante puisqu"elle offre une rentabilité de 12,5% (100 000/ 800 000 * 100) alors que l"entreprise Vieux moulin affiche une rentabilité de 6,25% (100 000 / 1 600 000 *100).

Cet exemple qui traduit la relation proportionel qui existe entre la rémunération d'un placement et son risque, vous la connaissez également à titre personnel.

En effet si vous placez votre épargne sur un codevi, vous ne prenez aucun risque par contre la rémunération sera également très faible. Par contre si vous achetez des actions cotées sur le marché boursier (CAC 40 par exemple) votre rémunération potentielle sera supérieure mais le risque également.. à vous de choisir.

*excepté la définition initiale (dont il faut que je retrouve l'auteur) l'ensemble du billet est une "production du blog".

Le Salon des Entrepreneurs, sur Paris, va ouvrir ses portes du 31 janvier au 2 février 2007.

Un espace temporaire sera dédié à l'innovation et à la PME performante.

le jeudi 1er et le vendredi 2 février vous pourrez rencontrer les partenaires du développement de votre entreprise dans un espace privatisé et confidentiel.

Les Rencontres de l'innovation et de la PME performante sont un lieu de rendez-vous d'affaires qui s'adresse aux jeunes entrepreneurs innovants et aux entreprises de croissance. Composé d'un espace haut de gamme dédié à ces rencontres ainsi qu'un programme thématique à forte valeur ajoutée, cet événement s'annonce comme l'espace "gazelles" du salon des entrepreneurs.

Investisseurs, société de capital risque, experts & conseils, pôles de compétitivités, réseaux de business angels, grands groupes... vous reçoivent dans un espace privatisé et confidentiel.

Renseignements & inscriptions : (ici)

Attention cet espace n'est ouvert que jeudi et vendredi.....

Concernant le 9 ème Concours national d'aide à la création d'entreprises de technologies innovantes et au-delà d'un billet précédent (ici), Stéphane a mis en ligne son retour d'expérience sur une présentation des modalités et finalités du concours (ici).

Par rapport aux modalités de sélection et suite à l'accompagnement de plusieurs candidats quelques remarques peuvent être formulées:

1- Les activités éligibles sont rarement liées à l'innovation de services. D'ailleurs il y a quelques années la notion de service avait été incluse dans le règlement intérieur mais depuis ce critère a disparu.

Ce faisant nombreux projets Web 2 ne seront pas éligibles à ce concours. Néanmoins rien n'est définitivement perdu car dans la catégorie émergence un projet nécessitant la création d'un moteur de recherche totalement innovant dans son mode de fonctionnement a été primé en 2005.

2- Par rapport aux critères de sélection indiqués dans le règlement intérieur il me semble que
ceux -ci doivent être pondérés; en effet certains sont plus importants que d'autres. Il est bon d'en tenir compte afin de pouvoir insister là où cela est nécessaire.

Comme nous l'avions indiqué dans un billet précédent sur le Business plan (ici) tout document écrit doit toujours s'adapter au lecteur final.

Un business Plan (ou un dossier de candidature) sera forcément différent dans sa structure mais également dans son contenu selon que l'on s'adresse à une collectivité territoriale (région, département), une banque, voire à une société de capital risque.

Les critères principaux de sélection, à mon sens, appliqués sont:

- Dans la catégorie émergence:
(personne qui n'a pas encore créée son entreprise avant le dépôt du dossier)

• le caractère innovant du produit

• la complémentarité de l'équipe

Les autres critères officiels sont:

• le degré de motivation,

• la capacité du candidat à acquérir des compétences

• l'approche financière

Pour les deux premiers ils sont difficilement évaluables dans un document et même lors d'une seule rencontre.

Pour la partie financière et concernant des projets qui sont dans une phase d'amorçage (conception du prototype, choix de la technologie, validation du marché) s'interroger sur le chiffre d'affaires à venir dans les 5 prochaines années reste un exercice pour le moins délicat

- Dans la catégorie création:

• la viabilité économique (validité de l'étude de marche, équilibre du plan de financement)

• la qualité de l'équipe

• la propriété intellectuelle (le fait de pouvoir breveter l'innovation est souvent analysé comme un gage d'innovation)

Pour terminer, Stéphane dans son billet doutait qu'une société comme You Tube (et d'autres) soit passée par ce genre de concours.

C'est exact, You tube a eu recours principalement à des capitaux risqueurs dont SEQUOIA.
Pour ce dernier sujet vous pouvez voir (ici) ou (là),

Vendredi 19 janvier je serai à Montpellier pour une conférence sur « Les Fusions-acquisitions: stratégies financières à la portée des PME ? »

Au-delà de la problématique qui m'intéresse dans le cadre de mes missions, l'initiateur de la conférence (Patrick Sentis) dirige le Master Finance que j'ai suivi (il y a plus de 12 ans) mais à l'époque on parlait de DESS Finance.

Le programme:

1- Allocution de bienvenue

• Patrick SENTIS, Professeur des universités à l'Université Montpellier 1, Professeur affilié au groupe Sup de Co Montpellier, Directeur du Master Finance, Directeur du CR2M

2- Les Opérations de fusion acquisition concernent aujourd'hui aussi les PME

• Jean-Jacques BONNAUD: ancien Directeur de Cabinet du Ministre de l'Industrie, Président de Galaxy Fund (filiale de la Caisse des Dépôts et Consignations), Président de Valeur capital SA (ENA-IEP Paris)

.
3- L'ingénierie des opérations de fusions acquisitions est-elle complexe : MBO et fusions acquisition?

• Michel DEGRYCK de Capital Partner SA membre de Valeur Capital (Essec).

4- La gouvernance composante des opérations de fusions acquisitions

• Axel TOMBEREAU, Rapporteur de la commission permanente déontologie Transparency International (Essec, DEA Finance Paris Dauphine, Doctorant Ecole des Mînes de Paris, IFA)

5- La recherche financière en fusions acquisitions

• Véronique BESSIERE, professeur Université Montpellier 2

6-Introduction en bourse (Initial public offering)

• Edouard NARBOUX Associate Oddo Corporate Finance (Esc Montpellier, DESS Finance Montpellier)

7- Approche et les considérations du Dirigeant d'Entreprise

• Alain DELVY, Président du groupe Irrigaronne

8-Les fusions des caves coopératives moyen de restructuration et de compétitivité de la viticulture méridionale

• Jean HUILET, Président de la Fédération des Caves coopératives de l'Hérault, Président de la Confédération Française des Vins de Pays

.

Lieux: Faculté AES- Espace Richter- Avenue de la mer- Montpellier
Date et horaire: vendredi 19 janvier à partir de 14 heures.
Contact: Patrick SENTIS: patrick.sentis(@)univ-montp1.fr

Cette manifestation doit permettre à des futurs créateurs d'entreprises ou dirigeants de jeunes entreprises:

• de bénéficier d'une aide financière. Les candidats devront concourir obligatoirement dans l'une des catégories suivantes:
  
  
  • logiciels (logiciels d'entreprise, jeux, logiciels embarqués, logiciels accessibles par le web, CAO, autres logiciels techniques)
    
    
  • matériaux, composants et systèmes (équipements télécom, électronique, optique, énergie, innovations industrielles)
    
  
  
  • services (distribution de biens, service aux personnes et aux entreprises, commerce électronique, marketing)
    
  
  
  • sciences de la vie (biotechnologies, biopharmacie, medical devices, bio-informatique, diagnostics)
  
  Pour chaque catégorie un lauréat sera désigné et recevra la somme de 15 000 euros. De plus un prix spécial hors catégorie de 7 500 euros sera remis par l'Association Jacques Douce.

• de présenter leurs projets innovants aux sociétés de capital risque,

• de crédibiliser leur démarche dans la mesure où les candidats pré sélectionnés auront fait l'objet d'un filtrage qui se veut rigoureux. Pour information les modalités de sélections seront les suivantes:
  
  
  • Phase 1 : le Comité de sélection va étudier plus de 300 dossiers de candidatures. A l'issue de cette phase, 60 dossiers sont retenus.
  
  
  • Phase 2 : les 60 porteurs de projet retenus sont auditionnés par le Comité de sélection lors d'un grand oral, à l'issue duquel 30 lauréats sont distingués. C'est dans ces 30 que 4 lauréats bénéficieront d'une aide financière.

• potentiellement de bénéficier d'une couverture médiatique.

Critères pour pouvoir participer au concours:

• les projet doit correspondre aux 4 secteurs d'activités retenus (Logiciels, Matériaux, Composants et systèmes, Services Sciences de la vie)

• en terme de stade de développement, toutes les maturités sont acceptées, du capital d'amorçage au capital développement.
  
  Néanmoins le coeur de cible de la manifestation est le capital risque.
  
  Ce qui veut dire que peut candidater:
  
  1-un particulier qui n'a pas encore créé la société,
  
  2-une société qui cherche des aides financières pour concevoir un prototype, identifier la bonne technologie pour concevoir son produit, déposer un brevet,
  
  3-une société qui est dans une phase de premier développement commercial et financement des premiers investissements pour lancer la production,
  
  4-une société qui est déjà mature (plusieurs années d'existence, bénéficiaire).
  
  Par contre il est clair que les candidats qui se reconnaîtront plus dans les points 2 et 3 auront plus de chance de faire partie des 30 sélectionnés et a fortiori des 4 lauréats.

Modalités logistiques:

• Ouverture des candidatures le 1er janvier 2007

• Date limite d'enregistrement des dossiers : 28 février 2007

• Frais d'inscription : 60,00 euros TTC